Chính phủ dự kiến phát hành hơn 815 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong năm 2025: Sẽ tác động ra sao tới thị trường tài chính? 

Theo MBS Research, kế hoạch phát hành này phản ánh áp lực huy động vốn lớn nhằm đáp ứng nhu cầu chi tiêu công, đầu tư cơ sở hạ tầng và đảm bảo các mục tiêu tài khóa dài hạn. Trong đó, nguồn vốn từ TPCP được dự kiến chiếm gần 76% tổng dư nợ Chính phủ. Điều này cho thấy vai trò trọng yếu của TPCP trong chiến lược huy động vốn quốc gia. 

Đến cuối tháng 10/2024, Kho bạc Nhà nước (KBNN)  đã phát hành thành công 302.246 tỷ đồng TPCP, hoàn thành 76% kế hoạch năm và 26% của quý IV. Với áp lực đáo hạn tăng mạnh trong giai đoạn 2025-2030, lợi suất phát hành TPCP được duy trì ở mức thấp, đặc biệt đối với các kỳ hạn dài. Cụ thể, lợi suất kỳ hạn 10 năm đạt 2,66%/năm và kỳ hạn 15 năm ở mức 2,86%/năm, phản ánh sự ổn định trong bối cảnh lạm phát được kiểm soát và nhu cầu đầu tư an toàn gia tăng. 

Kết quả phát hành Trái phiếu Chính phủ (TPCP) từ đầu năm đến nay. Nguồn: Kho bạc Nhà nước (KBNN), HNX, MBS Research.

Cơ cấu kỳ hạn và chiến lược phát hành TPCP năm 2025  

Kế hoạch phát hành năm 2025 sẽ tập trung vào các kỳ hạn dài từ 10 đến 30 năm, nhằm giảm thiểu rủi ro tái cấp vốn và tăng tính bền vững của nợ công. Kỳ hạn trung bình của TPCP phát hành trong năm 2024 đã vượt 10 năm, cao hơn mức trung bình của khu vực Đông Nam Á , theo phân tích từ MBS Research. 

Lợi suất trúng thầu của TPCP kỳ hạn 5 năm duy trì ở mức 1,9%/năm, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 và 15 năm ổn định ở mức 2,66% và 2,86%. Những con số này cho thấy TPCP Việt Nam vẫn hấp dẫn với nhà đầu tư, cả trong và ngoài nước, bất chấp biến động từ kinh tế toàn cầu. 

Mức lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Việt Nam thấp hơn đáng kể so với các quốc gia trong khu vực như Malaysia (3,92%) hay Indonesia (6,82%). Tuy điều này tạo áp lực cạnh tranh trong việc thu hút vốn quốc tế, sự ổn định chính trị và tiềm năng tăng trưởng kinh tế của Việt Nam vẫn được đánh giá cao. 

So sánh lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm giữa các quốc gia. Nguồn: Bloomberg, MBS Research.

Tác động lên thị trường tài chính  

Việc mở rộng quy mô phát hành TPCP sẽ ảnh hưởng đáng kể đến thanh khoản và cấu trúc thị trường tài chính. Lượng TPCP lưu hành tăng có thể giảm áp lực huy động vốn từ hệ thống ngân hàng và thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu thứ cấp. Tuy nhiên, áp lực phát hành lớn có thể khiến tỷ lệ nợ công/GDP tăng cao, đòi hỏi sự kiểm soát chặt chẽ để đảm bảo an toàn tài chính quốc gia. 

Các ngân hàng thương mại – nhà đầu tư chính của TPCP – có thể phải điều chỉnh danh mục đầu tư để cân bằng rủi ro và lợi suất. Điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng cung cấp tín dụng cho khu vực doanh nghiệp, đặt ra yêu cầu phối hợp chính sách giữa tài khóa và tiền tệ. 

Theo MBS Research, kế hoạch phát hành TPCP năm 2025 là bước đi quan trọng trong chiến lược tài khóa của Việt Nam. Tuy nhiên, chúng ta cần thực hiện thận trọng và hiệu quả để đảm bảo tính bền vững của nợ công cũng như ổn định kinh tế vĩ mô. Việc duy trì môi trường lãi suất ổn định và kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ nợ công là những yếu tố then chốt để thành công. 

>> Bức tranh ngành bán lẻ và tiêu dùng 2024: Tăng trưởng chậm nhưng ổn định