Chuyên gia Dragon Capital: Chính sách nới lỏng tiền tệ của NHNN là yếu tố then chốt cho phục hồi kinh tế 

Chính sách tiền tệ nới lỏng và tác động đến tăng trưởng GDP  

Theo TS. Lê Anh Tuấn, trong bối cảnh nền kinh tế có xu hướng suy giảm, NHNN cần thực hiện một chính sách tiền tệ  nới lỏng để thúc đẩy cầu nội địa và kích thích đầu tư. “Chính sách nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chính là nhân tố chủ đạo để Việt Nam đạt được các mục tiêu tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn hiện tại”, ông Tuấn nhận định. 

Cụ thể, ông cho rằng, với lãi suất điều hành duy trì ở mức thấp và tỷ lệ dự trữ bắt buộc giảm, cung tiền sẽ gia tăng thông qua các công cụ truyền dẫn chính sách tiền tệ như nghiệp vụ thị trường mở và tái cấp vốn. Mục tiêu của các chính sách này là mở rộng cung tiền M2, hạ chi phí sử dụng vốn, từ đó hỗ trợ cho các hoạt động sản xuất và đầu tư tư nhân. 

TS. Lê Anh Tuấn - Giám đốc Khối Đầu tư Dragon Capital, là chuyên gia có hơn 20 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực đầu tư và quản lý tài sản tại Việt Nam. Ảnh: Vietnambiz.

TS. Lê Anh Tuấn phân tích rằng, trong điều kiện các chỉ số đầu tư công, đầu tư tư nhân và tiêu dùng nội địa đều sụt giảm so với kỳ vọng, chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ giúp gia tăng thanh khoản trong hệ thống ngân hàng, khơi thông dòng chảy tín dụng. Điều này có vai trò kích thích nhu cầu vốn trong nền kinh tế, giảm thiểu tỷ suất chiết khấu trong các dự án đầu tư dài hạn, và từ đó, hỗ trợ hiệu quả cho tổng cầu của nền kinh tế. Theo TS. Lê Anh Tuấn, đây là cách thức mà NHNN có thể thúc đẩy tăng trưởng GDP thực, phù hợp với mục tiêu tăng trưởng 7,5 - 8,5% giai đoạn 2026 - 2030. 

Áp lực từ lãi suất toàn cầu và chính sách tài chính quốc tế  

Về tác động của bối cảnh quốc tế, TS. Lê Anh Tuấn nhấn mạnh rằng Việt Nam phải đối mặt với những khó khăn đến từ việc lãi suất cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed)  vẫn duy trì ở mức cao và chính sách “thắt chặt định lượng”. “Sức ép từ đồng USD tăng giá và chính sách tài chính của Mỹ sẽ làm giảm khả năng điều chỉnh lãi suất trong nước”, ông Tuấn phân tích. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, dòng vốn đầu tư thường có xu hướng dịch chuyển khỏi các thị trường mới nổi để tìm kiếm nơi có lợi suất cao hơn và rủi ro thấp hơn, tạo ra dòng vốn chảy ra từ Việt Nam. 

Tình trạng này không chỉ gây sức ép lên tỷ giá hối đoái, mà còn đẩy chi phí vốn lên cao, từ đó làm giảm sức cạnh tranh của Việt Nam trong thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài. TS. Lê Anh Tuấn khuyến nghị NHNN nên duy trì một tỷ lệ lãi suất tái chiết khấu ở mức hợp lý và tăng cường các biện pháp can thiệp ngoại hối để ổn định tỷ giá hối đoái. Ông cũng nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ nới lỏng cần được thực thi đồng thời với chính sách quản lý vốn chặt chẽ, nhằm giảm thiểu các tác động tiêu cực từ dòng vốn dịch chuyển. 

Kiểm soát lạm phát và rủi ro nới lỏng định lượng quá mức  

Trong khi ủng hộ chính sách nới lỏng tiền tệ, TS. Lê Anh Tuấn cũng cảnh báo về các nguy cơ từ việc cung tiền M2 tăng cao, nếu không được kiểm soát chặt chẽ. Theo ông, “Việc mở rộng cung tiền cần đi kèm với các công cụ kiểm soát lạm phát để tránh tình trạng lạm phát kỳ vọng vượt khỏi tầm kiểm soát”. Với mức lạm phát hiện tại duy trì dưới mục tiêu 4%, NHNN vẫn có đủ không gian chính sách để áp dụng các biện pháp mở rộng. Tuy nhiên, ông Tuấn nhấn mạnh rằng cần chú trọng điều chỉnh theo diễn biến kinh tế quốc tế và nội địa, đặc biệt là theo các biến số tài chính như lãi suất cơ bản và mức cung ứng tín dụng. 

Giám đốc Khối Đầu tư Dragon Capital cho biết thêm, nếu chính sách nới lỏng không được thực hiện thận trọng, nguy cơ lạm phát chi phí đẩy có thể xảy ra, dẫn tới rủi ro tăng trưởng không bền vững. Ông khuyến nghị sử dụng các công cụ gián tiếp như tỷ lệ dự trữ bắt buộc và nghiệp vụ thị trường mở để điều tiết lượng tiền lưu thông một cách hợp lý. Việc này sẽ giúp NHNN đạt được mục tiêu kép là kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng. 

Cải thiện môi trường kinh doanh và ổn định chính sách vĩ mô  

TS. Lê Anh Tuấn cũng cho rằng, để duy trì tăng trưởng dài hạn và tăng sức hút đối với đầu tư nước ngoài, Việt Nam cần ưu tiên cải thiện thể chế và môi trường kinh doanh. Ông nhấn mạnh, “Cải cách thể chế cần tập trung vào việc tạo ra khung pháp lý rõ ràng, phù hợp với thông lệ quốc tế, nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và khuyến khích đổi mới sáng tạo”. Để đạt được điều này, ông cho rằng cần áp dụng triệt để nguyên tắc “luật pháp không cấm thì được phép làm”, thay vì giữ những giới hạn hành chính truyền thống. Theo ông Tuấn, một môi trường pháp lý linh hoạt sẽ giúp giảm thiểu chi phí giao dịch cho các doanh nghiệp, tạo ra dòng chảy vốn đầu tư ổn định hơn và cải thiện tính cạnh tranh của nền kinh tế. 

Ngoài ra, Giám đốc Khối Đầu tư Dragon Capital nhấn mạnh rằng Việt Nam cần đẩy mạnh các biện pháp cải cách trong lĩnh vực tài khóa và chính sách ngân sách, hướng tới việc giảm thâm hụt tài khóa và tối ưu hóa cơ cấu nợ công. Một chính sách tài khóa chặt chẽ, kết hợp với chính sách tiền tệ linh hoạt, sẽ giúp duy trì ổn định vĩ mô và củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường Việt Nam. 

TS. Lê Anh Tuấn tin tưởng rằng, với các biện pháp điều chỉnh tiền tệ và tài khóa hợp lý, Việt Nam có khả năng vượt qua các thách thức kinh tế vĩ mô trong ngắn hạn và đạt được các mục tiêu tăng trưởng dài hạn. Việc phối hợp chặt chẽ giữa các chính sách kinh tế và cải thiện môi trường kinh doanh sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao vị thế của Việt Nam, thu hút dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chất lượng cao và phát triển bền vững trong bối cảnh khu vực. 

>> Những ngành nào của Việt Nam sẽ bứt phá dưới nhiệm kỳ thứ hai của ông Donald Trump?