CTCK hạ mạnh dự báo VN-Index cuối năm 2025 từ 1.460 về 1.100 điểm, lo ngại cú sốc thuế của Mỹ

Trong báo cáo cập nhật mới nhất, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) bất ngờ điều chỉnh giảm mạnh dự báo vùng điểm hợp lý của chỉ số VN-Index vào cuối năm 2025 từ mức 1.460 điểm xuống còn 1.100 điểm. Đây là mức cắt giảm đáng kể so với dự báo đầu năm và phản ánh quan điểm thận trọng hơn trước những biến động lớn trên bình diện toàn cầu.

Theo KBSV, yếu tố chủ đạo dẫn đến động thái điều chỉnh này là kịch bản Chính quyền Tổng thống Mỹ Donald Trump tái lập chính sách thuế đối ứng mạnh tay, với mức thuế lên tới 46% áp lên hàng hóa từ Việt Nam. Mặc dù vẫn còn khả năng mức thuế này sẽ được điều chỉnh giảm trong quá trình đàm phán, KBSV cho biết họ lấy mốc 46% làm giả định cơ sở xuyên suốt trong báo cáo do tính bất định và khó đoán định của môi trường chính sách hiện tại.

Từ góc nhìn lợi nhuận doanh nghiệp, KBSV cũng hạ dự báo tăng trưởng EPS toàn thị trường về mức 5%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó. Rủi ro từ thuế quan được đánh giá sẽ gây sức ép rõ rệt lên các ngành nghề xuất khẩu, đặc biệt là dệt may và thủy sản – những lĩnh vực vốn có mức độ phụ thuộc lớn vào thị trường Mỹ.

Kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam 2023

Bên cạnh đó, việc áp thuế mạnh có thể tạo hiệu ứng lan tỏa tiêu cực lên tăng trưởng kinh tế nói chung – vốn vẫn dựa nhiều vào xuất khẩu. Dù vậy, các chính sách hỗ trợ kinh tế của Chính phủ, bao gồm đầu tư công, kích cầu tiêu dùng và gói hỗ trợ doanh nghiệp, được xem là những điểm sáng giúp duy trì kỳ vọng cải thiện tăng trưởng GDP trong trung và dài hạn.

Theo đánh giá của KBSV, các tác động mạnh nhất từ chính sách thuế quan sẽ diễn ra trong quý II/2025, khi thị trường bắt đầu phản ánh mức độ ảnh hưởng thực tế đến các chỉ số vĩ mô cũng như kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết. Dù có thể xuất hiện các nhịp hồi kỹ thuật ngắn hạn, kịch bản chủ đạo vẫn là thị trường sẽ duy trì xu hướng điều chỉnh trong phần lớn quý này.

Tuy nhiên, bước sang cuối quý II, những yếu tố gây áp lực có thể bắt đầu suy giảm nhờ việc thị trường dần chiết khấu rủi ro vào mặt bằng giá. Đồng thời, các định hướng chính sách liên quan đến "Tradewar 2.0" cũng sẽ dần trở nên rõ ràng hơn, giúp nhà đầu tư có cơ sở điều chỉnh chiến lược.

Về chính sách tiền tệ, KBSV cho rằng Ngân hàng Nhà nước có thể sẽ nới rộng biên độ điều chỉnh tỷ giá VND lên mức giảm khoảng 5% nhằm giữ vững định hướng nới lỏng tiền tệ. Trong trường hợp tỷ giá biến động mạnh, lãi suất có thể phải điều chỉnh tăng thêm khoảng 1 – 1,5 điểm phần trăm, nhưng vẫn ở vùng thấp so với giai đoạn dịch bệnh.

Mối tương quan P/E VN-Index và mặt bằng lãi suất

Dựa trên kịch bản cơ sở mới, KBSV dự báo chỉ số VN-Index sẽ vận động quanh mốc 1.100 điểm trong năm 2025, tương ứng với mức tăng trưởng EPS toàn thị trường là 5% và P/E mục tiêu giảm còn 11,9 lần – thấp hơn đáng kể so với mức 14,6 lần cuối năm 2024 và trung bình 10 năm gần nhất là 16,6 lần. Nguyên nhân chính khiến KBSV hạ mức định giá kỳ vọng đến từ lo ngại thuế quan sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng vĩ mô, mặt bằng lãi suất, dòng vốn ngoại và tâm lý nhà đầu tư.

Dù kịch bản điều chỉnh được ưu tiên, KBSV vẫn ghi nhận những yếu tố tích cực có thể hỗ trợ thị trường. Trong đó nổi bật là việc đưa hệ thống giao dịch mới KRX vào hoạt động từ đầu tháng 5, kỳ vọng nâng hạng thị trường vào tháng 9, đẩy mạnh đầu tư công, chính sách hỗ trợ bất động sản, duy trì mặt bằng lãi suất thấp và đà phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp so với cùng kỳ.

Về mặt triển vọng ngành, KBSV đánh giá nhóm y tế (+12%), công nghệ thông tin (+10%) và nguyên vật liệu (+7%) sẽ là các lĩnh vực dẫn dắt thị trường trong năm 2025 nhờ ít chịu ảnh hưởng từ thuế Mỹ, đồng thời hưởng lợi từ đẩy mạnh đầu tư công và tiêu dùng nội địa.

Dự phóng tăng trưởng EPS 2025 so với cùng kỳ

Ngược lại, các nhóm ngành có thể tăng trưởng chậm hơn gồm công nghiệp và hàng tiêu dùng không thiết yếu – do phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu sang Mỹ. Riêng nhóm ngân hàng, dù có tỷ trọng lớn trong VN-Index, nhưng triển vọng tăng trưởng cũng được điều chỉnh giảm nhẹ do lo ngại từ các yếu tố vĩ mô và dòng vốn.

>> FPT hoàn tất triển khai dự án trí tuệ nhân tạo 1,3 triệu USD cho đối tác Mỹ