Đất Xanh (DXG) liên tục âm dòng tiền kinh doanh từ năm 2016, tần suất phát hành cổ phiếu trở nên dày đặc 

Ngày 23/12/2024, HoSE công bố thông tin cổ phiếu DXG  của CTCP Tập đoàn Đất Xanh được UBCKNN cấp giấy chứng nhận chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng. Cụ thể, Đất Xanh sẽ chào bán hơn 150 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 12.000 đồng/cp. Tỷ lệ thực hiện là 24:5, tức cổ đông sở hữu 24 cổ phiếu được quyền mua 5 cổ phiếu mới. 

Với giá bán trên, số tiền huy động dự kiến là hơn 1.800 tỷ đồng. DXG có kế hoạch góp 1.559 tỷ đồng cho công ty con là CTCP Đầu tư Kinh doanh Bất động sản Hà An để trả nợ. Phần còn lại gần 243 tỷ đồng, công ty sẽ dùng để trả nợ trái phiếu và đối tác. 

Sau thông tin trên, cổ phiếu DXG ngay lập tức lao dốc. Phiên ngày 24/12/2024, DXG giảm sàn, kèm thanh khoản lên cao kỷ lục với 53 triệu cổ phiếu khớp lệnh. Kết phiên ngày 10/1/2025, thị giá DXG là 14.400 đồng/cp, mất 15% giá trị kể từ khi tin ra. 

Cổ phiếu DXG lao dốc sau khi doanh nghiệp được chấp thuận chào bán cổ phiếu

Tần suất chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu của Đất Xanh trở nên dày đặc từ năm 2016 trở lại đây. Gần nhất, đầu năm 2024, doanh nghiệp hoàn thành đợt phát hành cổ phiếu giá 12.000 đồng/cp cho cổ đông, từ đó góp thêm 1.118,5 tỷ đồng vào Hà An để thanh toán gốc, lãi trái phiếu và các khoản nợ ngân hàng. 

Trước đó, công ty có 2 đợt chào bán cho cổ đông vào năm 2019, giá 10.000 đồng/cp, tỷ lệ 4:1, và năm 2016, chào bán cổ phiếu giá 10.000 đồng/cp, tỷ lệ 1:1. 

Vốn điều lệ của công ty qua đó tăng trưởng theo cấp số nhân, từ mức 1.173 tỷ đồng năm 2016 đã lên 7.225 tỷ đồng vào ngày 30/9/2024 (gấp 6,2 lần). 

Liên tục âm dòng vốn kinh doanh dù báo lãi đều đặn  

Giai đoạn 2016 - hiện tại, Đất Xanh phát hành thêm cổ phiếu với tần suất dày đặc cũng là khoảng thời gian doanh nghiệp liên tục âm dòng tiền kinh doanh dù vẫn báo lãi đều đặn. Đặc biệt, dòng tiền kinh doanh năm 2022 âm đến 3.904 tỷ đồng. 

Dòng tiền kinh doanh của Đất Xanh liên tục âm dù ghi nhận lợi nhuận dương

Lý giải về việc này, VNDirect Research cho rằng các quy định bất động sản được thắt chặt nhằm tăng cường bảo vệ người mua nhà sẽ giới hạn số tiền mà các nhà phát triển bất động sản như Đất Xanh có thể thu từ khách hàng mua nhà trong tương lai. Bên cạnh đó, các dự án của doanh nghiệp này thường bị trì hoãn do các thủ tục pháp lý kéo dài, ảnh hưởng đến dòng tiền từ các khoản thanh toán của khách hàng, tạo áp lực lên vốn trong hoạt động kinh doanh. 

Các quy định mới trong Luật Bất động sản sửa đổi nhằm tăng cường minh bạch trong phát triển dự án đã làm gia tăng các nghĩa vụ pháp lý, đồng thời gây thêm áp lực về mặt chi phí cho các nhà phát triển bất động sản. Những doanh nghiệp chưa hoàn tất việc chuyển đổi mục đích sử dụng đất từ đất nông nghiệp sang đất ở theo khung giá đất cũ của Chính phủ sẽ tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức lớn. Đáng chú ý, phần lớn quỹ đất của Đất Xanh là đất nông nghiệp, cũng đang gặp khó khăn trong việc chuyển đổi đất để phát triển dự án. 

Tính đến cuối quý III/2024, Đất Xanh duy trì một cấu trúc tài chính tương đối vững chắc so với các doanh nghiệp cùng ngành. Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu ở mức 27,2%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành là 48% - 53%. Tương tự, tỷ lệ đòn bẩy tài chính đạt 34%, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành là 55% - 59%. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sự cải thiện này phần lớn được thúc đẩy bởi việc huy động vốn từ cổ đông thông qua các đợt phát hành. 

VNDirect Research cho rằng, để đạt được sự phục hồi kinh doanh bền vững, Đất Xanh cần tập trung nâng cao hiệu quả hoạt động cốt lõi và tạo ra lợi nhuận thông qua việc phát triển các dự án bất động sản. 

>> Đất Xanh sẽ phát hành hơn 150 triệu cổ phiếu giá 12.000 đồng/cp