Kỳ vọng thu hồi hơn 26.000 tỷ đồng nợ xấu, một cổ phiếu ngân hàng sáng giá được khuyến nghị mua với tiềm năng tăng 30,5% 

Ngày 24/2/2025, Công ty TNHH Chứng khoán ACB (ACBS) cập nhật báo cáo về Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB), trong đó khuyến nghị mua với giá mục tiêu 50.700 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng 30,5% so với giá ngày 24/2. 

Theo ACBS, năm 2024 là một năm tích cực đối với STB, đặc biệt trong 6 tháng cuối năm, giúp lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 32,6%, vượt 20% kế hoạch đề ra. 

Các chỉ số tài chính của STB cũng có sự cải thiện rõ rệt. Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) tăng lên 10,14%, tạo điều kiện để ngân hàng mở rộng tăng trưởng tín dụng, dự kiến đạt 14% trong năm 2025. 

Tuy nhiên, biên lãi ròng (NIM) có thể giảm nhẹ do áp lực từ chính sách điều hành lãi suất của Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước (NHNN). ACBS dự báo NIM năm 2025 sẽ đạt 3,61%, giảm 12 điểm cơ bản so với cùng kỳ. 

Về chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu của STB dự kiến giảm từ 2,4% xuống 2,33%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng nhẹ lên 70%. Chi phí dự phòng cũng được dự báo tăng 16,9% so với cùng kỳ. 

ACBS dự phóng lợi nhuận trước thuế năm 2025 đạt 15.034 tỷ đồng, tăng 18,2%, chưa bao gồm khoản thu từ xử lý nợ KCN Phong Phú và đấu giá 32,5% cổ phần STB. 

Nguồn: ACBS

Sau khi sáp nhập với Ngân hàng Phương Nam vào năm 2015, STB đã tiếp quản 98.000 tỷ đồng tài sản xấu. Từ năm 2016 đến 2024, ngân hàng đã thu hồi 63.000 tỷ đồng, đồng thời trích lập 35.500 tỷ đồng để làm sạch bảng cân đối kế toán. 

Một trong những khoản nợ đáng chú ý nhất là 32,5% cổ phần STB được đảm bảo dưới dạng trái phiếu VAMC. Ban lãnh đạo STB đã trình NHNN phê duyệt đấu giá khoản nợ này vào tháng 12/2023, kỳ vọng có thể thực hiện trong năm 2025 – năm cuối của lộ trình tái cơ cấu. 

Tại ĐHĐCĐ năm 2021, dư nợ trái phiếu VAMC liên quan đến khoản nợ này được ước tính khoảng 10.000 tỷ đồng, trong khi mức giá thanh lý được đưa ra vào thời điểm đó là 33.000 - 34.000 đồng/cổ phiếu STB. ACBS dự báo lãi phải thu từ khoản nợ này dao động 10.200 - 10.800 tỷ đồng. 

Dựa trên các thương vụ M&A ngân hàng gần đây, mức định giá phổ biến dao động 1,6 - 3,1 lần BVPS post-money. ACBS ước tính nếu STB bán thành công 32,5% cổ phần, mức giá bên mua có thể chấp nhận đạt 60.600 đồng/cổ phiếu, cao hơn đáng kể so với mức giá cần thu hồi đủ gốc và lãi. 

ACBS đưa ra giả định thận trọng rằng STB sẽ thu hồi tối thiểu 20.000 tỷ đồng từ việc bán đấu giá cổ phần này, dù thực tế khoản nợ đã phát sinh lãi và lãi phạt trong gần 4 năm qua. 

ACBS ước tính rằng, nếu không có các khoản thu hồi bên trên thì giá cổ phiếu STB sẽ khoảng 39.300 đồng/cổ phiếu, tương đương mức P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 7,0 và 1,1 lần. 

Trường hợp thu hồi được 80% khoản nợ KCN Phong Phú còn lại sẽ đem về 6.300 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế và làm tăng BVPS thêm 2.700 đồng/cổ phiếu và trường hợp thu hồi khoản nợ đảm bảo bằng 32,5% cổ phần STB sẽ đem lại 20.000 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế và làm tăng BVPS thêm 8.700 đồng/cổ phiếu. 

Dựa trên các yếu tố tích cực về hoạt động kinh doanh, quá trình xử lý nợ và kỳ vọng từ đấu giá cổ phần, ACBS đánh giá STB có tiềm năng tăng giá mạnh mẽ. Giá mục tiêu 50.700 đồng/cổ phiếu, cao hơn 30,5% so với giá hiện tại, khiến STB trở thành một trong những cổ phiếu ngân hàng đáng chú ý trong năm 2025. 

>> Một mã cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị MUA, kỳ vọng tăng gần 20%