SGI Capital: Lãi suất, tỷ giá và thương mại quốc tế đang thay đổi cuộc chơi 

Lãi suất và tỷ giá: Tác động từ Mỹ lan tỏa toàn cầu 

Từ tháng 09/2024, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed)  đã giảm lãi suất 100 điểm cơ bản (bp). Tuy nhiên, trái với kỳ vọng, lợi tức trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng thêm hơn 100bp, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. 

SGI Capital nhận định: “Lợi suất tài sản phi rủi ro quan trọng nhất toàn cầu tăng đã kéo theo chi phí huy động vốn không chỉ tại Mỹ mà còn trên phạm vi toàn cầu”. Lợi suất trái phiếu tại Anh và Nhật Bản cũng lần lượt đạt mức cao nhất trong 25 và 14 năm. 

SGI Capital cũng cảnh báo rằng việc thâm hụt ngân sách lớn ở Mỹ dưới thời cựu Tổng thống Donald Trump  đã hỗ trợ kinh tế Mỹ duy trì đà mạnh, nhưng lại làm gia tăng áp lực lạm phát, đẩy đồng USD tăng giá. Xu hướng này có thể gây tác động tiêu cực lên tỷ giá nội tệ và thanh khoản tại nhiều quốc gia, bao gồm Việt Nam. 

Lợi tức trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Nguồn: Bloomberg.

Thương mại quốc tế: Nguy cơ từ các chính sách thuế quan 

SGI Capital dự báo rằng nửa đầu năm 2025 có thể chứng kiến việc áp thuế nhập khẩu thêm 10% đối với hàng hóa từ mọi quốc gia, nếu ông Trump tái đắc cử. “Kinh nghiệm từ thuế quan Mỹ năm 2018 cho thấy, khi thuế nhập khẩu từ Trung Quốc tăng từ 10% lên 25%, GDP Trung Quốc giảm 0,8%-2%. Điều này có thể tái diễn nếu Trung Quốc phá giá đồng Nhân dân tệ (CNY) để hỗ trợ xuất khẩu”, báo cáo cho biết. 

Việt Nam, với tỷ trọng xuất khẩu lớn vào Mỹ, có thể chịu tác động mạnh nếu hàng hóa giá rẻ từ Trung Quốc tràn vào, làm tăng cạnh tranh và áp lực tỷ giá. Đồng thời, sự yếu đi của đồng Nhân dân tệ cũng có thể làm giảm thanh khoản USD trong nước. 

Thị trường chứng khoán: Rủi ro tiềm ẩn từ dòng vốn và định giá 

Năm 2024, thị trường chứng khoán toàn cầu có sự phân hóa mạnh: S&P 500 giảm 2,5%, Nikkei 225 tăng 4,41%, trong khi VN-Index chỉ tăng 1,31%. SGI Capital nhận định: “VN-Index bước vào năm 2025 với hai lực cản lớn: dòng tiền yếu và tăng trưởng nội tại doanh nghiệp suy giảm”. Khối ngoại bán ròng kỷ lục hơn 94.000 tỷ đồng trong năm 2024 đã khiến chỉ số này không thể vượt mốc 1.300 điểm. 

SGI Capital nhấn mạnh rằng áp lực thanh khoản trong nước sẽ gia tăng, đặc biệt khi dự trữ ngoại hối giảm hơn 8 tỷ USD, chỉ còn tương đương 11 tuần nhập khẩu – thấp hơn mức khuyến nghị tối thiểu 14 tuần của IMF. Trong khi đó, kế hoạch tăng trưởng tín dụng 16% của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong năm 2025 đòi hỏi các ngân hàng phải huy động vốn lớn, gây áp lực lãi suất. 

Kinh tế Việt Nam: Thách thức xen lẫn cơ hội 

Tăng trưởng GDP năm 2024 của Việt Nam đạt trên 7%, nhờ ngành du lịch phục hồi và vốn FDI giải ngân tích cực. Tuy nhiên, SGI Capital lưu ý rằng áp lực tỷ giá và chi phí vốn có thể gia tăng khi chính sách nới lỏng tiền tệ dần hết dư địa. “Hệ số LDR toàn ngành ngân hàng đã tiệm cận mức giới hạn, buộc nhiều ngân hàng phải tăng lãi suất huy động để đảm bảo thanh khoản”, theo SGI Capital. 

SGI Capital cũng nhấn mạnh rằng các doanh nghiệp niêm yết, đặc biệt trong các ngành bất động sản và tài chính, sẽ phải đối mặt với nhiều khó khăn do áp lực đáo hạn nợ trái phiếu và lãi suất cao. Nhóm ngân hàng có thể ghi nhận mức tăng trưởng yếu nhất kể từ năm 2022. 

Theo SGI Capital, “ưu tiên bảo toàn vốn, luôn giữ sự chủ động và chuẩn bị tốt sức mua trong giai đoạn này sẽ mang lại lợi thế khi “Ngài thị trường” mang tới những cơ hội từ những biến động lớn và bất ngờ của năm nay”. Với những thay đổi từ chính sách tiền tệ, tỷ giá và thương mại quốc tế, năm 2025 hứa hẹn sẽ mang lại cả thách thức lẫn cơ hội cho nhà đầu tư. 

>> NHNN có đủ công cụ để giữ vững tỷ giá trước giờ 'G' của ông Donald Trump?