Sở hữu phân khúc sản phẩm hợp lý, NLG được khuyến nghị MUA với kỳ vọng sinh lời 18% 

CTCP Chứng khoán VnDirect công bố báo cáo phân tích doanh nghiệp với CTCP Đầu tư Nam Long (mã chứng khoán NLG ). Các luận điểm đưa ra phân tích dựa trên doanh thu, lợi nhuận và tình hình kinh doanh của doanh nghiệp. 

Khó khăn nhất đã qua, nhưng thị trường bất động sản vẫn còn nhiều thách thức  

Tình hình kin doanh ghi nhận quý 1/2-23 vừa qua Nam Long đạt 235 tỷ đồng doanh thu, giảm đến 60% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận cũng giảm 50% về mức hơn 16 tỷ đồng. 

Chứng khoán VnDirect  cho rằng điểm rơi lợi nhuận của NLG sẽ vào nửa cuối 2023 nhờ bàn giao các sản phẩm thuộc dự án Southgate, Izumi, Mizuki và chuyển nhượng 25% cổ phần tại dự án Paragon Đại Phước trong nửa cuối năm 2023. 

Nhận định thị trường bất động sản hiện tại, VnDirect cho rằng ngành bất động sản vẫn còn nhiều thách thức trong ngắn hạn do các lý do: 

- Rủi ro doanh nghiệp mất khả năng thanh toán vẫn ở mức cao, với giá trị đáo hạn trái phiếu đạt 66.000 tỷ đồng vào nửa cuối năm 2023. 

- Mặt bằng lãi suất tuy giảm nhưng chưa đủ để hỗ trợ doanh nghiệp khiến doanh nghiệp khó tiếp cận vốn ưu đãi. 

- Tâm lý thị trường vẫn còn lo ngại trong giai đoạn các nút thắt pháp lý chưa được giải quyết, dẫn đến nguồn cung mới vẫn ở mức thấp.  

Dù vậy VnDirect tin rằng giai đoạn khó khăn nhất đã qua, thị trường đang có những tín hiệu tốt trong việc giải quyết các nút thắt trong nửa cuối năm 2023 và sẽ ấm dần lên từ năm 2024. 

Tuy đánh giá tích cực nhưng VnDirect cũng điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận so với dự phóng cũ do điều chỉnh thời gian bàn giao các sản phẩm từ các dự án chính là Southgate, Mizuki và Izumi.  

Diện tích bàn giao tăng nhờ bàn giao nhiều sản phẩm hơn tuy nhiên lợi nhuận dự kiến giảm vì các sản phẩm bàn giao phần lớn ở phân khúc trung cấp (Flora) có biên lợi nhuận gộp thấp hơn so với phân khúc cao cấp (Valora).  

Đối với cổ phiếu NLG, chứng khoán VnDirect duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 39.850 đồng/cổ phiếu , tăng 18,4% so với thị giá cổ phiếu NLG hiện tại.  

Tiềm năng tăng giá bao gồm việc pháp lý được khai thông và lãi suất giảm nhanh hơn kỳ vọng. Rủi ro giảm giá: 1) tiến độ bàn giao, cấp phép xây dựng và mở bán mới chậm hơn dự kiến, 2) lãi suất vay mua nhà cao hơn ảnh hưởng hoạt động ký bán của NLG 

Nội tại vững chắc nhờ phân khúc sản phẩm hợp lý  

Những luận điểm VnDirect đưa ra dựa trên phân tích kỹ doanh nghiệp. Công ty cho biết: 

- Nam Long sở hữu quỹ đất sạch với quy mô 681ha tính đến cuối quý 1/2023 và tiếp tục mở rộng quỹ đất ở các vị trí chiến lược để triển khai các dự án với đa dạng phân khúc tạo nguồn thu ổn định cho doanh nghiệp. 

Tình trạng cung cầu mất cân đối, đặc biệt ở phân khúc bình dân và phân khúc “vừa túi tiền” với sự thiếu hụt nguồn cung càng thể hiện rõ nét hơn. Hiện trạng này vẫn chưa được tháo gỡ khi các vấn đề pháp lý nhà đất vẫn còn chồng chéo và trì hoãn kéo dài. Vì vậy những doanh nghiệp có quỹ đất sạch, sản phẩm hướng đến nhu cầu thực và có chính sách hỗ trợ khách hàng phù hợp sẽ là điểm sáng trong bối cảnh thị trường còn nhiều thách thức. 

- Sản phẩm đưa đến khách hàng tập trung ở phân khúc trung cấp gắn liền với nhu cầu thực ở, phù hợp với chiến lược kinh doanh trong giai đoạn thị trường suy yếu và tâm lý thận trọng của người mua nhà;  

- Cơ cấu tài chính vững chắc với dòng tiền ổn định từ các kỳ thanh toán của khách hàng, hệ số nợ/vốn chủ sở hữu ở mức an toàn là 1,1 lần so với trung bình ngành là 1,5 lần và tỷ trọng tiền và tương đương tiền cao ở mức 4.281 tỷ đồng, tương đương 15,7% tổng tài sản. 

VnDirect cũng lý giải công ty đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu đối với cổ phiếu NLG từ mức 33.700 đồng/cổ phiếu trước đó lên mức 39.850 đồng/cổ phiếu nhờ nhận thấy tiến độ của hai dự án trọng điểm Izumi City và Cần Thơ Nam Long II của Nam Long đã có bước chuyển tích cực trong pháp lý. 

Bên cạnh đó doanh số ký bán ổn định và chỉ giảm nhẹ trong giai đoạn 2023-2024 do tập trung vào đẩy mạnh dòng sản phẩm Ehome của dự án Mizuki, Southgate VCD, Cần Thơ, Hải Phòng (dự kiến mở bán cuối năm 2023), dòng sản phẩm Flora của dự án Akari City và phần còn lại của dự án Mizuki. 

Cuối cùng, VnDirect cho rằng cổ phiếu NLG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 0,97 lần, thấp hơn 39% so với P/B trung bình 3 năm là 1,59 lần - là mức P/B hấp dẫn cho doanh nghiệp có sức khỏe tài chính lành mạnh, phân khúc sản phầm phù hợp với nhu cầu thị trường và có nhiều “của để dành” với năng lực hiện thực hóa đã được chứng minh.