Tỷ giá 'nhảy múa', NHNN hút 50.000 tỷ: Xu hướng nào cho chứng khoán? 

Hút ròng 50.000 tỷ đồng  

Sau 4 phiên giảm liên tục, VN-Index mất gần 90 điểm xuống dưới ngưỡng 1.140 điểm. Nhiều cổ phiếu  giảm mạnh, trong đó có nhóm cổ phiếu bất động sản và chứng khoán. Dù vậy, lực cầu bắt đầu vào phiên hôm nay đã giúp VN-Index lấy lại mốc hỗ trợ 1.150 điểm. 

Sau 3 phiên thăm dò, ngày 26/9 NHNN hút thêm 20.000 tỷ đồng qua kênh tín phiếu. Tổng mức hút ròng trong 4 phiên lên gần 50.000 tỷ đồng. Lãi suất hút tiền về tăng nhẹ lên 0,58%. Đây vẫn là mức thấp kỷ lục, thấp hơn so với 5-6%/năm hồi cuối năm 2022 và đầu năm 2023. 

Tuy nhiên, khối lượng không cao so với 25.000-35.000 tỷ đồng/phiên hồi tháng 12/2022-3/2023. Về kỳ hạn hút 28 ngày đợt này cũng tương đương với kỳ hạn hồi giữa tháng 11/2022. Qua đó cho thấy thanh khoản trên hệ thống ngân hàng rất dồi dào. 

Hoạt động bơm hút trên thị trường mở diễn biến khá bình thường và không đồng nghĩa với việc NHNN đã thực hiện đảo chiều chính sách tiền tệ. Cơ quan này vẫn đang thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng. 

Từ tháng 3 tới nay, NHNN có 4 lần giảm lãi suất điều hành khoảng 150-200 điểm. Lãi suất tái chiết khấu từ 4,5% xuống 3%, lãi suất tái cấp vốn từ 6% xuống 4,5% và lãi suất qua đêm liên ngân hàng từ 7% xuống 5%. NHNN cũng đều đặn mua USD về. 

Việc quay lại hút bớt tiền trên thị trường mở diễn ra khi tỷ giá USD/VND tăng mạnh kể từ tháng 8, nâng tổng mức tăng từ đầu năm lên 3,3%. Đây là một mức tăng nhanh nhưng chưa quá mạnh và rủi ro như hồi tháng 10/2022. 

Tỷ giá USD/VND tại các ngân hàng chưa vượt qua mức đỉnh 24.888 đồng/USD ghi nhận hồi tháng 10/2022. Hiện tỷ giá ở mức 24.540 đồng/USD. 

Tăng trưởng tín dụng ở mức rất thấp, mới đạt 5,56% tính tới 15/9 . Các ngân hàng vẫn đang đối mặt với căn bệnh “thừa tiền”. 

Lãi suất vay mượn qua đêm trên thị trường liên ngân hàng đang ở vùng thấp kỷ lục, dù có nhích nhẹ từ mức 0,14% (21/9) lên 0,17% (25/9). Hồi cuối tháng 5/2023, lãi suất liên ngân hàng có lúc lên gần 6,5%/năm và kỷ lục là 8,44%/năm hôm 5/10/2022. 

Theo các chuyên gia, việc hút bớt thanh khoản thị trường 2 để giảm áp lực đầu cơ tỷ giá trong ngắn hạn. Mức hút không lớn cũng sẽ không gây ra căng thẳng thanh khoản trên thị trường 2 và hạn chế tác động lên mặt bằng lãi suất trên thị trường 1. 

Theo Chứng khoán MBS, động thái hút VND của NHNN thúc đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng nhẹ đồng thời giảm áp lực tỷ giá trong thời gian tới. 

Theo đánh giá, khả năng NHNN sẽ không hút tiền về quá nhiều. Đơn vị tư vấn đầu tư FIDT nhận định mức hút có thể chỉ khoảng 100.000 tỷ đồng, tức gấp đôi so với con số đã hút trong 3 phiên qua. 

Theo FIDT, quan điểm nhất quán từ Chính phủ và NHNN là chính sách tiền gửi, cho vay ngắn hạn, trung dài hạn đối với nền kinh tế sẽ phải giảm dần trong ngắn hạn. Đồng nghĩa hệ thống lãi suất tiền gửi cơ bản của nhóm ngân hàng lớn sẽ rất khó thay đổi. Lãi suất huy động được kỳ vọng vẫn sẽ được duy trì như ở mức hiện nay 3,5% đối với 3-6 tháng, 4,5% đối với 6-12 tháng và 5,5% với trên 12 tháng. Trong khi đó, lạm phát lõi không có xác suất chạm mục tiêu 4,5%. 

Theo FIDT, tín hiệu vĩ mô khá tích cực. Việt Nam có khả năng ổn định ngoại hối trung dài hạn. Các các dòng ngoại hối chủ đạo này tính đến 8 tháng năm nay vẫn ở trạng thái tích cực. FDI giải ngân giảm nhẹ, triển vọng FDI mới tăng cao. Thặng dư xuất nhập khẩu cao kỷ lục. Kiều hối có thể ổn định hoặc giảm nhẹ theo xu hướng kinh tế toàn cầu giảm tốc. 

Tổng thể vị thế ngoại hối của NHNN an toàn với dấu hiệu là dự trữ ngoại hối tăng về mức 100 tỷ USD, kèm hệ thống ngân hàng dự trữ vị thế USD dương tương đối. 

Cổ phiếu còn hấp dẫn sau cú giảm?  

Theo Mirae Asset, chu kỳ tăng lãi suất  của Fed sắp kết thúc, USD hạ nhiệt, qua đó giảm bớt áp lực lên tỷ giá USD/VND. Việt Nam sẽ duy trì chính sách tiền tệ thận trọng để duy trì sự cân bằng giữa ổn định tỷ giá và giảm lãi suất cho vay. 

Định giá chứng khoán hấp dẫn hơn sau đợt giảm mạnh. Nhóm nhà đầu tư cá nhân trong nước sẽ tiếp tục đóng vai trò chính trên thị trường. Trong tháng 8, hơn 100.000 tài khoản cá nhân được mở mới. 

Mirae Asset cho rằng tăng trưởng ở hầu hết các ngành sẽ khởi sắc trong nửa cuối năm nhờ lãi suất cho vay giảm, xuất khẩu và tiêu dùng trong nước phục hồi, đầu tư công tăng tốc và chính sách hỗ trợ. Triển vọng tươi sáng dài hạn khi quan hệ Việt - Mỹ được nâng lên mức đối tác chiến lược toàn diện. 

Dragon Capital cũng tin tưởng vào triển vọng dài hạn của chứng khoán. Quỹ này cho rằng sự biến động giảm 5% đến 12% trong một chu kỳ tăng giá không phải là điều hiếm gặp. 

Dù vậy, nhiều công ty chứng khoán trong nước cho rằng, VN-Index chưa thể thoát khỏi xu hướng giảm và rủi ro bán giải chấp thường trực. Thị trường có thể vẫn còn một nhịp giảm mạnh sắp tới.