Mua gì hôm nay? BAF tiềm năng tăng trưởng dài hạn với mô hình 3F, kỳ vọng IFC tài trợ gần nghìn tỷ 

Nông nghiệp BAF

Tại báo cáo phân tích doanh nghiệp, Chứng khoán VNDirect (VND) đã đưa khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu BAF của CTCP Nông nghiệp BAF Việt Nam. 

VND ưa thích cổ phiếu BAF bởi: 

BAF có tiềm năng tăng trưởng dài hạn nhờ kế hoạch mở rộng công suất đàn với các trang trại mới và hệ thống phân phối qua các siêu thị Siba Food và chuỗi cửa hàng Meat Shop.  VND kỳ vọng biên LN gộp sẽ cải thiện 1,5 điểm % trong năm 2023 khi mô hình kinh doanh 3F tiếp tục tăng tỷ trọng đóng góp vào lợi nhuận gộp của BAF với biên LN gộp cao hơn đáng kể so với mảng kinh doanh nông nghiệp. 

VND kỳ vọng hệ thống phân phối của BAF tăng trưởng với tốc độ kép

Trong năm 2023, doanh nghiệp dự kiến xây dựng thêm 3 trang trại mới tại Bình Phước và Nghệ An (với tổng công suất 11.250 lợn giống và 120.000 lợn thịt), tăng tổng đàn lên 65,5% svck. BAF cũng dự kiến mở rộng hệ thống phân phối, nâng số lượng siêu thị Siba Food và Meat shop lên 72/600 cửa hàng (+20%/100% svck) vào 2023. 

VND kỳ vọng sản lượng bán của BAF sẽ tăng 26,0%/13,0% svck trong giai đoạn 2023-24. Giá bán dự kiến sẽ tăng 1,0%/1,0% svck trong 2023-24 do VND nhận thấy BAF vẫn đang trong giai đoạn mở rộng thị trường, vì vậy công ty sẽ duy trì chính sách giá ưu đãi để thu hút khách hàng. Tóm lại, VND dự phóng doanh thu mảng 3F sẽ tăng 34,1%/19,9% svck trong giai đoạn 2023-24. 

Dự báo mảng 3F đóng góp lớn vào LNG BAF

Trong năm 2023, giá lợn hơi dự phóng tăng 5,0% svck nhờ 1) nhu cầu ăn uống bên ngoài phục hồi và 2) nguồn cung từ hộ chăn nuôi nhỏ lẻ giảm. VND cho rằng, giá thức ăn chăn nuôi sẽ giảm dần từ năm 2023. Do đó, VND kỳ vọng biên lợi nhuận gộp mảng 3F tăng 3,3/0,6 điểm % svck trong 2023-24. Do đó, lợi nhuận ròng của BAF dự kiến sẽ tăng 4,6%/8,2% svck trong giai đoạn 2023-24. 

Tiếp theo, BAF có khả năng huy động vốn cho kế hoạch mở rộng thông qua phát hành 600 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ cho Tổ chức Tài chính Quốc tế (IFC) trong Q1/23 . Bên cạnh đó, BAF vẫn duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh với đòn bẩy thấp là 0,6 lần trong năm 2023, điều này cho phép công ty giảm thiểu rủi ro đến từ lãi suất cao. 

Ngày 23/02/2023, lễ công bố đối tác chiến lược và ký kết các hợp đồng đầu tư giữa Công ty Tài chính Quốc tế (IFC) và CTCP Nông Nghiệp BaF Việt Nam (HOSE: BAF) đã diễn ra tại Khách sạn Vinpearl Landmark 81. 

Trước đó, vào ngày 20/02/2023, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã chấp thuận hồ sơ chào bán trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ của BAF. Đây là một trong những thủ tục cuối cùng để hoàn thành gói đầu tư của IFC vào BAF. 

IFC sẽ cung cấp gói tài trợ tổng cộng 900 tỷ đồng, tương đương 39 triệu USD, cho BAF. Trong đó, theo BAF công bố, khoản tài trợ gồm tối đa 600 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi (convertible bond) và 300 tỷ đồng trái phiếu cao cấp (senior bond) cho BAF. HĐQT BAF cũng phê duyệt phương án sử dụng vốn góp thế chấp là toàn bộ cổ phiếu phổ thông mà BAF đang sở hữu tại CTCP Chăn nuôi Công nghệ cao Hải Đăng Tây Ninh, và vốn góp đang sở hữu tại Công ty TNHH Đầu tư Trang trại Xanh 2 để đảm bảo cho lô trái phiếu. 

Cuối cùng, BAF đang giao dịch ở mức P/E là 7,7 lần, thấp hơn so với các công ty cùng ngành trong khu vực  với P/E của MML là 11,8 lần, P/E của DBC là 22,5 lần, P/E của CP Thái Lan là 15,8 lần. Vì vậy, VND cho rằng mức định giá hiện tại là hấp dẫn đối với một cổ phiếu tiềm năng như BAF. 

VND dự phóng lợi nhuận BAF giai đoạn 2023-2024

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu BAF với giá mục tiêu 27.200 đồng/cp (tính dựa trên sự kết hợp giữa phương pháp chiết khấu dòng tiền và hệ số EV/EBITDA với tỷ trọng ngang nhau), tương ứng cao hơn 31% so với thị giá đóng cửa phiên 1/3/2022. 

Động lực tăng giá bao gồm: nhu cầu tiêu thụ thịt cao hơn dự kiến; giá lợn hơi cao hơn dự kiến.  

Rủi ro giảm giá bao gồm: tiêu thụ thịt thấp hơn dự kiến; việc mở rộng các cửa hàng Siba Food chậm hơn dự kiến và giá đầu vào nguyên liệu sản xuất thức ăn chăn nuôi tăng nhanh hơn dự kiến. 

Bài viết được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào.