Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) - Triển vọng khả quan nhờ diễn biến giá dầu 

Điểm nhấn đầu tư 

Lọc Hóa dầu Bình Sơn dẫn đầu thị trường xăng dầu trong nước với 36% thị phần. BSR hiện đang quản lý, vận hành Nhà máy lọc dầu Dung Quất với công suất 6,5 triệu tấn/năm đồng thời đang hoàn thiện hồ sơ Dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất nhằm nâng công suất lên 8,5 triệu tấn/năm. 

Doanh thu từ cung cấp xăng dầu và LPG chiếm gần 90% cơ cấu doanh thu của doanh nghiệp. Theo đó, doanh thu quý I/2022 từ Mogas 95 chiếm 31%, Mogas 92 chiếm 17%, DO (34%), LPG (8%). Biên lợi nhuận quý từ Mogas 95 là 14%, Mogas 92 (16%), DO (10%), LPG (21%). 

Trong 5 tháng đầu năm, sản lượng sản xuất và tiêu thụ lần lượt đạt 2,8 triệu tấn và 2,8 triệu tấn sản phẩm - tương ứng thực hiện 44% và 42% kế hoạch năm. Doanh thu lũy kế đạt trên 65.840 tỷ đồng - thực hiện 72% kế hoạch năm; lợi nhuận sau thuế ước đạt 6.764 tỷ đồng - vượt xa kế hoạch được giao (1.295 tỷ đồng). Đặc biệt, riêng tháng 4 và tháng 5, lãi sau thuế của BSR đã lên tới 4.452 tỷ đồng.  

Giá dầu thô tăng cao từ mức bình quân 74 USD/thùng (tháng 12/2021) lên 119 USD/thùng (tháng 3/2022) và hiện đang dao động quanh 113 USD/thùng; giá dầu thô và sản phẩm tiếp tục tăng cao đã tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động kinh doanh của BSR, crack spread được cải thiện đáng kể so với cùng kỳ năm trước. 

Tại 31/3/2022, lượng tiền mặt của BSR đạt 23.365 tỷ đồng (chiếm 33% cơ cấu tổng tài sản). Tổng nợ vay tại ngày 31/3/2022 là 8.012 tỷ đồng - chiếm 11% cơ cấu tổng tài sản. 

Triển vọng... 

Triển vọng tiêu thụ xăng dầu khả quan: Nhu cầu tiêu thụ xăng dầu năm 2022 dự báo tăng trưởng 7% do các hoạt động kinh tế, giao thương đã mở cửa trở lại sau Đại dịch COVID-19. Ngoài ra, hoạt động của Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn hiện đang gặp khó khăn, gián đoạn sản xuất sẽ ảnh hưởng tới nguồn cung xăng dầu trong nước. Đây là cơ hội cho BSR nâng cao sản lượng đồng thời gia tăng hiệu quả kinh doanh. 

Triển vọng giá dầu sáng sủa giúp cải thiện crack spread và từ đó cải
thiện biên lợi nhuận của BSR. Giá dầu dự kiến tiếp tục xu hướng tăng trong thời gian tới trong bối cảnh EU thống nhất cấm nhập khẩu phần lớn dầu từ Nga (dự kiến lệnh cấm sẽ ảnh hưởng đến hơn 2/3 lượng dầu nhập khẩu).  

Bên cạnh đó, OPEC+ vẫn tiếp tục thắt chặt nguồn cung. Về phía cầu,
nhu cầu tiêu thụ dự kiến gia tăng khi Trung Quốc đã kiểm soát được tình hình dịch bệnh COVID-19 và mở cửa trở lại khi gần đây Thượng Hải đã dỡ bỏ lệnh phong tỏa, giãn cách. 

Rủi ro: Rủi ro biến động giá dầu giảm sẽ ảnh hưởng tới crack spread của BSR. Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện nay, ABS đánh giá xu hướng giá dầu tiếp tục khả quan do nhận được nhiều yếu tố hỗ trợ như trên. 

Rủi ro từ hoạt động đầu tư tài chính: Hiện tại BSR đang sở hữu 66% vốn điều lệ của CTCP Nhiên liệu Sinh học Dầu khí Miền Trung. Đến
cuối năm 2021, lỗ lũy kế của BSR-BF đang là 1.243 tỷ đồng. BSR hiện đang xử lý nợ vay ngân hàng và tìm giải pháp nghiệm thu quyết toán dự án này. Doanh nghiệp cũng đang sở hữu 83% vốn của PVBuilding  và dự kiến cũng sẽ thoái vốn tại công ty này xuống 51%. 

BSR cũng dự định thoái vốn hết tại PMS (sở hữu 9% vốn) & PVOS (sở hữu 5% vốn). 

Góc nhìn kỹ thuật 

BSR đã hồi phục mạnh từ vùng giá 17.500 – 18.000 lên mức giá 28.100 đồng. 

Chỉ báo MACD đã cắt lên trên đường Signal nhưng vẫn nằm dưới đường Zero, chỉ báo RSI và MFI đang tiến tới vùng quá mua. 

Giá cổ phiếu đang kiểm định lại vùng kháng cự 28 – 28.500 đồng. ABS đánh giá trong vòng 1 tháng tới, cổ phiếu BSR có thể điều chỉnh
nhẹ về vùng giá 25.000 – 26.000 sau đó bật tăng trở lại. 

Chứng khoán ABS dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2022 của BSR là 13.711 tỷ đồng và khuyến nghị giá mục tiêu của BSR là 35.400 đồng (+31%) so với giá phiên 3/6/2022 - tương ứng mức P/E 8x. 

Kết phiên giao dịch ngày 6/6/2022, cùng với sự tích cực của nhóm cổ phiếu dầu khí, cổ phiếu BSR ghi nhận mức tăng hơn 10% lên mức 30.400 đồng; khớp cuối phiên tăng đột biến lên mức trên 38 triệu đơn vị - so với 17 triệu cổ phiếu của phiên gần nhất